Amer Sports 于2025 年2 月25 日发布财报，Amer 是一家领有多个人人知名体育和户外品牌的集团，旗劣品牌包括鼻祖鸟、萨罗蒙和威尔逊等品牌。甩手2024 年底，ANTA Sports Products Limited 合手股占比为42.52%。咱们以为，解读Amer Sports财报不仅有助于和洽人人及国内的高端户外灵通趋势，也能更好评估安踏人人化政策的奏效以及Amer 对其财报的影响。

最新财报涌现，Amer Sports 收入和盈利阐扬均高于开采上限。2024 年公司竣事收入51.83 亿好意思元，同比增长18%，高于开采上限（原开采为16-17%）。盈利方面，2024 年竣事颐养后探究利润率11.1%，同比增长1.3pcts，不异高于开采上限（原开采为10.5-11%）。

分品类来看，24Q4 功能性衣饰拉动举座收入增长。24Q4 功能性衣饰收入为7.45亿好意思元，同比增长33%，主要由鼻祖鸟品牌和DTC 渠说念运行；24Q4 户外套饰和球类及拍子灵通的收入增速分歧为13%和22%。分渠说念来看， DTC 增长势头强劲。

24Q4 公司DTC 渠说念收入同比增长46%，主要由鼻祖鸟和萨罗蒙品牌带动；分区域来看，大中华区仍然是遑急的增长引擎。24Q4 大中华区收入同比增长54%，其次为亚太地区，竣事了52%的同比增长，余下的好意思洲和EMEA 地区收入分歧同比增长15%和8%。

证实措置层描写，大中华区阛阓呈现以下两个特质。1）中国户外振奋合手续振奋，眩惑了年青蹧跶者、女性蹧跶者以致是挥霍蹧跶者。2）中国的蹧跶阛阓神色已演酿成一个弱肉强食的阛阓，一些品牌阐扬极为出色（比如公司旗劣品牌）。这些品牌通常以其专科水准、高品性和期间革命而著名，这些特质能引起中国蹧跶者的共识。

公司公布2025 年龄迹开采：1）公司2025 年收入增速开采为13-15%，其中功能性衣饰、户外套饰和球类及拍子灵通的收入开采分歧为20%、低双位数和低到中双位数。2）2025 年探究利润率开采为11.5%-12%，鉴于宏不雅层面存在的不细则性，包括外汇波动和关税问题，公司当今对利润率的预期更倾向于区间的下限。与彭博一致预期的比拟来看，公司提供的开采偏严慎乐不雅。另外，证实措置层表述，公司2025 年计算打算鼻祖鸟品牌在北好意思开店200 家、在欧洲开店75-100 家、在亚太地区（除中国外）开店75-100 家、在中国开店150-200 家。

从亚玛芬体育(AS.N，未评级)财报咱们不错看出，不管在国内依然国外，中高端户外灵通阛阓仍然保合手较高景气度；另外中国的蹧跶阛阓神色已演酿成一个弱肉强食愈加权臣的阛阓，优秀的品牌阐扬更好。咱们看好龙头品牌的竞争上风和护城河，推选多品牌和国际化政策不休获取考据的安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、特步国际(01368， 买入)、提倡关心比音勒芬(002832，买入)和报喜鸟(002154，买入)。

风险领导：经济复苏迟缓对国内零卖结尾的压力、生意摩擦、国外投资环境变化和东说念主民币汇率波动等

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